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孚能科技(688567):高位价格电池库存影响毛利率 23Q1盈利承压|世界新资讯
2023-05-04 17:39:31   来源:天风证券股份有限公司


(资料图)

22 年公司实现收入116 亿元,YOY+231%,归母净利润-9.3 亿元,同比亏损收窄3%,扣非净利润-10 亿元,同比亏损收窄21%,综合毛利率7.5%,YOY+10.9pct,净利率-8.0%,YOY+19pct,经营现金流量净额-17.5 亿元,YOY-849%。

23Q1 公司实现收入37 亿元,YOY+144%,QOQ+26%,归母净利润-3.52 亿元,扣非净利润-3.65 亿元,亏损同比加剧,环比减少,综合毛利率1.9%,YOY-4.9pct,QOQ+4.2pct,净利率-9.4%,YOY+6.6pct,QOQ+12.5pct,经营现金流量净额-3.96 亿元(22Q1、22Q4 在-4.7、-11.6 亿元)。

22 年公司收入高速增长带动期间费用率明显下滑。可以看到的是公司22年收入增速较快(同比增长231%),期间费用率也从21 年的31.5%下降至22 年的15.1%,且22 年17.5 亿元期间费用包括了3.1 亿元的股份支付费用和正常需计提的质保金费用约3.1 亿元。

22 年公司毛利率由负转正大幅改善,但仍无法覆盖费用率,叠加减值较多故净利润亏损。毛利率低于行业原因系1)部分客户的产品价格联动机制在实施过程中未能完全落实;2)部分客户第四季度提货量较低;3)高毛利客户提货量低于预期。22 年公司资产+信用减值为3.3 亿元。

23Q1 收入同环比均实现增长,净利润受高位库存影响出现亏损。23Q1公司同环比均实现明显增长,毛利率下滑较多原因系23Q1 销售的产品为上一年度库存产品。上一年度下半年的原材料价格处于高位,因此库存产品成本较高。而产品售价随行就市,一季度原材料价格下跌,因而毛利润率下降。

SPS 和钠电产品有望23 年内实现装车。公司“SPS”已经获得吉利、东风客户的定点,钠电产品获得江铃客户的定点,均预计将于 2023 年内完成装车。

考虑到公司受损于高价库存叠加动力电池竞争激烈,我们下调公司23、24 年归母净利润至1.2、12 亿元(上次是11、24 亿元),预计25 年实现归母净利润18 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,公司动力电池业务持续亏损、原材料上涨超预期

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